美股: 收盘:美光和苹果大涨大跌美股也傻眼没方向了

2026-06-25 | 来源: 倍可亲特稿 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

Micron证明AI还在花钱，Apple提醒消费者还在算账：PCE升至4.1%后，美股为何没了方向？

导语

6月25日的美股没有给出一个干净的方向。Micron Technology因AI内存需求推动业绩远超预期而上涨16.6%，Qualcomm在上调非手机业务长期收入目标后上涨6.9%，半导体链重新获得买盘；但Apple在宣布多项产品涨价后下跌逾5%，不同行情口径显示跌幅约5%至6.12%，成为标普500最大拖累。收盘时，标普500微跌0.1%至7,357.49点，道指上涨0.1%至51,920.62点，纳斯达克下跌0.5%至25,358.60点，Russell 2000上涨0.7%至3,007.86点。

同一天公布的宏观数据也同样矛盾。美联储偏好的PCE通胀同比升至4.1%，为三年来最高；核心PCE升至3.4%，也明显高于2%目标。可是，月度PCE上涨0.4%，低于市场预期的0.5%；初请失业金降至21.5万人，显示劳动力市场仍有韧性；一季度GDP被上修至2.1%，其中商业投资尤其是信息处理设备投资强劲，可能反映AI投资潮。债券收益率反而下行，10年期美债收益率降至4.39%左右。

因此，今天真正的主线不是“市场喜欢AI”或“市场害怕通胀”中的任何一个，而是两种经济现实正在同一天拉扯指数：企业端，AI资本开支仍然足够强，能把Micron、Qualcomm和部分芯片股推高；消费者端，PCE、Apple涨价和一季度消费放缓说明家庭购买力仍受高物价约束。华尔街没有选择单边上涨或下跌，而是在把资金从“面向消费者的高估值科技”转向“能把企业投资变成订单和现金流的AI供应链”。

为什么强PCE没有立刻打垮市场

5月PCE价格指数同比上涨4.1%，高于4月的3.8%，为2023年以来最高；核心PCE同比上涨3.4%，为2023年10月以来最高。能源价格是主要推动力，战争时期油价冲击仍在5月数据中显现。按常识，这样的数据会强化美联储加息风险，压低股票估值。

但市场没有剧烈下跌，原因在于投资者同时看到了三个缓冲。第一，月度PCE上涨0.4%，低于经济学家预期的0.5%，说明数据虽热，却没有进一步恶化。第二，油价已经从战争高点明显回落，市场预期6月和7月通胀会获得能源价格下行的帮助。第三，个人收入、可支配收入和消费支出在5月均增长0.7%，实际消费也上升，说明通胀还没有让家庭支出全面熄火。

这给市场形成一条复杂传导链：

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5月PCE升至4.1% → 美联储降息窗口继续关闭、加息风险上升 → 但月率低于预期且油价回落 → 债券收益率未继续上冲 → 资金不离开股票，而是在股票内部重新排序。

这就是10年期美债收益率下降的重要性。若投资者认为PCE意味着美联储必须很快加息，收益率通常会明显上升。周四收益率回落，说明市场更愿意把这份数据理解为“热但可解释、且可能已经滞后”的通胀，而不是新的通胀失控信号。

不过，这种解释有边界。4.1%的PCE和3.4%的核心PCE都远高于美联储目标，初请失业金下降又说明劳动力市场没有给政策制定者提供明显宽松理由。换言之，市场没有被通胀打垮，不等于通胀问题消失；它只是暂时接受了“未来能源价格下降会帮助通胀回落”的假设。

Micron和Qualcomm代表的是企业端需求

Micron的16.6%涨幅是当天最强的公司层面证据。公司报告利润和收入好于预期，市场把它视为AI服务器、数据中心和高带宽内存需求仍然强劲的信号。内存芯片不像消费电子那样直接依赖家庭可支配收入，它更依赖云服务商、AI模型训练、推理部署和企业资本支出。只要数据中心建设继续，Micron的周期就有支撑。

Qualcomm上涨6.9%则说明AI需求正在从手机芯片向更广阔的非手机业务扩展。公司提高长期非手机业务收入目标，并宣布与Meta合作开发AI相关CPU。对投资者来说，这意味着AI不只是GPU和存储，而是在向边缘设备、数据中心、通信和专用处理器扩散。市场愿意奖励能够把AI投资转化为可识别收入路径的公司。

这与过去几周的AI融资担忧并不矛盾。投资者曾经担心Oracle、Super Micro和SpaceX等公司资本开支巨大、融资压力上升。今天Micron与Qualcomm的表现说明，市场不是拒绝AI，而是在区分AI投资链上的位置。上游芯片和部件供应商如果能获得订单和定价权，反而可能比需要自己承担数据中心建设、债务和折旧的公司更容易获得估值支持。

一季度GDP修正也提供宏观背景。美国GDP被上修至2.1%，其中商业投资强劲，尤其与信息处理设备相关的投资可能反映AI资本开支；但消费者支出只增长0.5%，为四年来最慢。这个组合几乎就是今天股市结构的宏观版本：企业投资仍强，消费者支出变弱。