美股: 萬億美元舉債狂歡將美股推向危險高位

2026-06-29 | 來源: WSL | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

投資者從未像現在這般渴望通過保證金貸款以及能放大盈虧的杠杆基金來博取更高的股市回報。這或許是麻煩來臨的一個信號。

美國金融業監管局(Finra)的數據顯示，5月份美國保證金債務較上年同期激增54%，達到創紀錄的1.4萬億美元；所謂保證金債務，即投資者從經紀商處借入資金以購買證券。與此同時，那些能將標的股票每日波動幅度放大兩倍或三倍的高風險杠杆交易所交易基金(ETF)正在迅速增長，與這些基金掛鉤的期權交易也日益活躍。

就在過去這一周，上述風險在韓國市場浮出水面。韓國股市由一路狂飆的半導體股票主導，且投資者熱衷於加杠杆交易。當地股市劇烈震蕩，一度觸發旨在遏制跌勢的熔斷機制。隨著這種悲觀情緒蔓延至美國交易時段並沖擊AI概念股，眾多投資者和分析師紛紛拉響警報，指出美國市場的杠杆也在不斷累積。

“我擔心我們正在無意中積累一種尚未被充分理解的杠杆，”Nationwide投資管理集團的首席市場策略師馬克·哈克特(Mark Hackett)表示。“有些人抱著買彩票的心態，動用保證金去買杠杆ETF的期權。這相當於疊加了三四層杠杆。”

FactSet的數據顯示，今年以來，從對沖基金到Robinhood上的青少年散戶，各類買家紛紛將資金投入杠杆ETF。在3月30日至6月3日短短兩個多月裡，這類基金的資產規模幾乎翻番，達到創紀錄的2,200億美元。

市面上最受追捧的杠杆基金產品多與科技和半導體股票指數掛鉤，或是追蹤特斯拉(Tesla)、英偉達(Nvidia)以及近期大熱的SpaceX等公司。

隨著大大小小的投資者擁入超大市值科技股，這類基金的誘惑力顯而易見：既然單只股票基金能提供兩倍的風險敞口，何必還要去買埃隆·馬斯克(Elon Musk)旗下SpaceX的股票？那波將美光科技(Micron Technology)推高300%的火爆芯片行情呢？確實驚人。那再看看Direxion的三倍做多半導體ETF (3X Bull Semiconductor ETF)在3月底至6月底期間狂飆約700%的走勢呢？

購買杠杆基金的風險早已廣為人知：標的股票30%的回撤，可能直接導致基金暴跌90%。但華爾街察覺到了一個正在浮現的更深層問題：這些基金連同其他形式的杠杆，反過來也會左右個股本身的走勢。市場參與者表示，韓國股市近期的動蕩，正好讓人們得以一窺這種風險。

巴克萊(Barclays)分析師估計，為了匹配新資金湧入的步伐，自3月底以來，杠杆基金已買入約3,000億美元與個股和指數掛鉤的衍生品。

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這種買盤反過來又刺激了做市商對標的股票的需求。做市商必須在現貨市場買入股票，以對沖其賣出衍生品合約所產生的風險敞口。

這幾乎肯定是今年股市某些板塊暴漲的推手之一。然而，一旦股票下跌，杠杆基金的資產也會縮水。這迫使它們削減對所追蹤股票的風險敞口，這反過來又可能將股價拉得更低。市場分析師警告稱，這種循環可能會迅速演變成慘重的損失。

“如果需要在短時間內平倉，這將是一個相當恐怖的數字，”巴克萊全球股票戰術策略主管亞歷山大·阿爾特曼(Alexander Altmann)周三對客戶表示。“毫無疑問，這是目前市場上最大的被動風險來源。”

如今的股市正創下自上一代人經歷的互聯網泡沫以來前所未見的漲幅，而杠杆ETF讓幾乎任何擁有證券賬戶的人，都能輕易將自己的股市敞口放大數倍。但漲得越猛，摔得往往越慘。

以6月5日為例，那只備受追捧的三倍做多半導體ETF在單日內暴跌31%。正如其產品設計那樣，這一跌幅大約是其追蹤的基准指數跌幅的三倍。

一旦某只杠杆基金的規模變得足夠大，它就會開始對其掛鉤的標的股票產生實質性影響。交易員將這種現象戲稱為“尾巴搖狗”。

隨著股市波動加劇，尤其是在杠杆基金和期權交易活躍的半導體等板塊，分析師已開始密切審視杠杆在其中的作用。

近期，地緣政治風險和加息可能性已令投資者如坐針氈。在上周末前夕美國與伊朗交火後，本周市場恐將迎來更多動蕩。此外，可能影響美聯儲利率決議的6月份就業報告也定於周四出爐。

“有如此多的資金湧入杠杆型單只股票產品市場，這讓我深感憂慮，因為流入的資金越多，這種順周期交易的放大效應就越明顯，”資深業內人士、ETF.com研究總監戴夫·納迪格(Dave Nadig)表示。“任何時候，只要市場上存在那種交易行為事先可預見、且不顧價格買賣的參與者，問題就會出現。”