外匯: 07年外匯市場風雲展望(結束篇):中美的博弈

2007-01-01 | 來源: Edwin | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

第三：美國是不是真的想放棄無賴的“借錢行為”？

從2001年的減息到2002年開始美國經常帳戶赤字開始大副增加，斯諾就任後大力推行的弱勢美元政策導致了2年多的美元走跌，美元指數從122下跌到81。從2004年年底開始的美元加息周期後，05年美元與歐元等貨幣的利率差逐步擴大，05年經常帳戶前三季度美經常帳戶赤字雖保持在高位但已有減少趨勢，但第四季度開始大幅走高。02年是弱勢美元貨幣政策和強勢美元財政政策的交叉年份，而05年和06年上半年則是強勢美元貨幣政策與弱勢美元財政政策交叉點。應該說這幾年，主導美元走向的是美國的弱勢財政政策而不是貨幣政策。當然這就是無賴的借錢行為。

鮑爾森執任的06年下半年，美國財政赤字有所收斂，這種收斂趨勢看起來在07年有繼續延續的背景，但借錢的慣性依然。

判斷美國是否真的想改變目前的美元嚴重失衡的狀況有兩個主要指標：

1）美國財政赤字是否持續收斂。很顯然，只有進一步縮小財政赤字才能體現美國解決問題的誠意。

2）在居民儲蓄率回升至正值之前是否就進入減息周期。從目前經濟數據看，在07年上半年通漲減緩以及經濟增長速度放緩的狀況下，FOMC依然有減息以刺激經濟增長的可能，就象目前債券市場對美元利率預期一樣。央行的官員們常常為了經濟增長而放任某種系統性的不合理，格林斯潘做過，伯南克也有可能做。但顯然在目前的狀態下，刺激居民消費增長顯然是不負責任的。如果美聯儲這麼做，則會直接增加美國07年縮減經常帳戶赤字的難度，美元再度貶值不可避免。

第四：如果中國不作為，美國會不會實施報復政策？

美國會的匯率報復案已經一拖再拖，給中國民眾的印象似乎只是個做秀的政治提案，如果中國政府不作為，美國會會不會再次真的舉起報復案的大旗。對中國實施報復性的關稅的後果深不可測，中美之間的貿易政策較量有過幾次，但是這次可能遠較為以往嚴重，是考慮兩國政治家的智慧的時候。

第五：中國政府會不會主動推低美元？

06年11月份，外匯市場在周小川與吳曉靈的推動下成功地將歐元兌美元推高至1.30之上。我想中國央行的正副行長不可能不明白，作為擁有萬億美元儲備的央行談論“儲備多元化”，對市場意味著什麼。我想這似乎看起來不是偶然。按照常理，作為擁有美元最多的國家央行，為了保證美元儲備能夠保值，最基本的策略減低美元貶值的速度。推低美元的代價是損失了外匯儲備的實際價值，但保證的是中國出口產品價格的相對穩定。

07年，這種情況有可能還會出現。但明顯的是，隨著亞洲其他國家幹預程度的加大，這種推低美元的對中國經濟正面效果可能會大大縮減。