起底国泰航空一半营收来自中(图)

2019-08-22 | 来源: 启阳路4号 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　“空降军”领衔的国泰管理层是否足够专业？从一个细节可以窥见端倪—燃油对冲损失。

　　国泰航空曾大手笔“押宝”油价，却完全“做反方向”，导致严重亏损，还遭到国际媒体“群嘲”。

　　什么是燃油对冲（fuel hedging）？燃油对冲是国际航空业通行的游戏规则，可以看成航空公司购买一个长期的期货合约。如果能锁定较低成本，就可以抵御油价大幅上涨的风险。而由于燃油成本占航空公司运营成本三分之一左右，油价轻微的波动就能对公司经营业绩产生巨大影响。

　　虽然听起来复杂，燃油对冲本质上是一个“对赌”，而对赌最重要的不是看点位，而是看大趋势。预测油价具体涨到哪个价位是强人所难，但做出“看涨”还是“看跌”的大趋势判断是航空公司管理层的“必修课”。

　　可惜，国泰航空的这堂课没有及格，造成了长达五年的两百亿损失。

　　2018年年报中有一张图，或许可以列为“伤透股东心的一张图”或者是“价值百亿的一张图”。

　　

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　　图注：对冲前价格（蓝色）和对冲后价格（黄色）

　　从2014年到2018年，连续五年，每年的对冲后油价都高于对冲前油价。劳心费力做了燃油对冲，到头来发现还不如不做？所谓“偷鸡不成蚀把米”，不仅没有降低成本，反而造成了亏损？

　　究其原因，国际油价在2014年以前一直维持在120美元的高位，从2014年到到2018年一路狂跌，从百元高位“腰斩”到50美元徘徊。而国泰航空却预测油价将维持在高位，早早将油价成本锁定在每桶90美元左右。因此，油价跌的越狠，国泰亏得越多。

　　图注：布油五年走势图，2014年从112美元的高位跳水，油价腰斩

　　国泰航空“押错方向”，到底亏了多少？凤凰网财经记者查阅了过去五年的公司年报，2014年燃油对冲亏损为9亿港元；2015年燃油对冲亏损为84.7亿港元；2016年对冲亏损为84.6亿港元（几乎占当年燃油成本的三分之一）；2017年燃油对冲亏损为64亿港元；2018年燃油亏损为14亿港元。

　　