甲骨文如何操作技术金融杠杆,炸翻华尔街

甲骨文的最新财报，炸翻了华尔街，昨晚暴涨35%，市值接近万亿美元俱乐部。

从英伟达到博通以及更多ASIC企业，从亚马逊到甲骨文以及更多AI新兴云（NeoCloud），AI改变世界的野心，先从改写算力市场江湖地位开始。各路资金加入这个游戏，情绪更为亢奋。

AI已经开始附体甲骨文，让市场着魔。最新一个财季，甲骨文AI业务强劲增长，带动云计算业务（IaaS+SaaS）同比增长28%至72亿美元，其中，甲骨文云基础设施增速更快，同比增长55%至33亿美元。真正的震撼在于，目前，甲骨文“剩余履约义务（RPO）”达到4550亿美元，上一财季末仅为1380亿美元，年底预计突破5000亿美元，正好相当于整个星际之门计划投资总额。

这些已签署但尚未兑现的合同收入，最终将推动甲骨文未来五年云基础设施收入，从本财年（2026财年）的188亿美元增至2030财年的1440亿美元。这使得它在传统软件业务和整体营收不及预期的情况下，股价逆势大涨。

甲骨文创始人埃里森与孙正义、奥特曼等一起发起了星际之门这一总投资金额高达5000亿美元的AI基础设施投资计划，现在听起来，似乎是一场OpenAI用300亿美元的订单，通过技术与财务杠杆，撬动的一场硅谷-华尔街大戏。但仍在亏损烧钱的OpenAI，最终要在2030年之前向甲骨文支付3000亿美元。

算力市场的江湖格局正在迅速改写，从芯片领域到云基础设施。最近一个业绩如此跨度涨幅的是博通，从当前的200亿美元到2030年的1200亿美元，牵引联发科、创意电子等更多ASIC厂商进入市场视野。甲骨文年度1440亿美元的业绩指引，超越了最大云巨头亚马逊AWS当前的收入规模，也将加强AI新兴云的估值逻辑。

股价创新高,甲骨文300亿大单浮出水面

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AI新兴云确实正在收获越来越多的订单。Nebius宣布从微软那里获得潜在价值194亿美元的订单，推动股价暴涨近50%，市值突破230亿美元。CoreWeave今年两次从OpenAI获得近160亿美元的订单，市值正在上探挑战600亿美元；它积压了301亿美元订单没有兑现，客户还纷纷将订单从3年延长到4至6年，锁定更多算力。

算力需求外溢

甲骨文与更多AI新兴云，之所以能够在看似巨头林立的市场崭露头角，是因为自ChatGPT诞生以来，市场对AI算力的需求，就没有被真正满足过。只不过，需求结构已经从训练为主，迅速向推理为主迁移。

几乎每个硅谷巨头都在财报会议透露，供给的短缺限制了自己收入增长。目前，谷歌云拥有1060亿美元待履行订单，待履行订单的增长速度，甚至超过了收入增长；亚马逊AWS云约1950亿美元；微软没有单独披露云服务的，它的整体商业待履行订单约3680亿美元。

云巨头因此而疯狂增加资本开支。到2026财年，微软、谷歌、Meta以及亚马逊中的任何一家，资本开支都将超过1000亿美元。然而，AI算力是增量的竞争，但是AI基础设施的建筑工人与电工却是存量的竞争；某种意义上，英伟达GPU的产能也是。云巨头们即使再有钱，在短期内都无法获得满足需求的毛坯基础设施（powered shell）；它们受到物理世界的限制。

这些需求外溢到了更多持有、租有，或能找到更多数据中心库存的AI新兴云企业。AI繁荣推动数百家AI新兴云，它们来源不一，水平参差不齐，其中就包括商业地产玩家，它们更懂如何快速拿地和批电。为此，尽管云巨头传统上更喜欢完全持有自己的数据中心，但又不得不与第三方合作，甚至共址合作（colocation）成为“室友”，把自己的基础设施，部署到别人的数据中心。

在这个市场上，最大的搅局者，就是在上一轮云热潮中转身过慢的数据库软件巨头甲骨文，以及英伟达扶持的云合作伙伴（NCP）一帮小兄弟们，包括CoreWeave、Nebius、Crusoe、Together AI与Lambda labs等。